真的好想好想你的图片:民间借贷崩盘对A股有害无利

来源:百度文库 编辑:八卦区 时间:2020/02/20 18:13:33
民间借贷崩盘对A股有害无利

傅峙峰

日前温州民间借贷危机风声鹤唳,按照正常逻辑,这本该是引起金融市场动荡的事件,但却有观点认为这或许会给中国股市带来转机。他们认为,如果民间借贷市场崩盘,会有大量资金从中撤出,而在缺乏其他投资渠道的情况下,这些资金会流入股市,从而推动股市上涨。

或许是中国股市的部分投资者和观察者的情绪压抑太久了,于是极度渴望从任何经济现象中解读出利好股市的因素。年初中国政府加强楼市调控时,也有类似的观点认为,楼市资金将从该市场撤出,并进入股市,而且,持这种观点的人士不乏一些市场资深人士。

然而,这些逻辑理论上看起来不错,也很符合大众期望,但现实却并不如此。至少现在看来楼市资金并没有大规模进入股市的迹象,相反,近三个季度来中国股市的成交量不断萎缩,资金是只出不进。

理解楼市很简单,没有成交量就没有资金接盘,没有资金接盘楼市的资金也难以出来。民间借贷一旦借款方无力偿还资金,出借方甚至不能像在楼市里那样找下家接盘,很可能有完全的本金损失。而且,借贷市场本质是个信用市场,一旦出现信用危机,即便是有钱也可能不愿意出借,如果遇到连环三角债(这个现象并不罕见),那就意味著有钱也不愿偿还。因此,民间借贷市场要是崩盘,根本不可能有存量资金轻松撤出。

另外,那些持乐观看法的投资者,似乎也没有意识到民间借贷市场崩盘对整个金融市场和经济的负面影响有多大。中国央行对民间借贷市场进行的摸底调查显示,截至今年5月末,全国的民间融资总量约3.38万亿,占当时贷款余额的比重为6.7%,占企业贷款余额的比重为10.2%。

以上数据显示民间借贷占全社会贷款余额的比重并不大,然而,借贷市场有一个十分显著的特点,就是反身性。参与者对市场的恐慌,容易导致信用关系的断裂,并导致抵押物贬值,从而反过来加剧市场的恐慌和融资成本。如果趋势开始后并没有信心提振的缓解措施,这本身就会是一个自我实现,而且不仅在民间借贷市场发酵,还会蔓延到整个金融体系。所以只看民间借贷规模的绝对数无法理解最终会暴露多大的风险。

从实际操作的角度来看,民间借贷市场如果出现问题,首先一定会有资金回流这个市场进行自我救助,而率先成为取款机的就会是流动性最好的投资市场。相对楼市、收藏品市场或其他投资市场,股市的流动性是最好的。因此,如果资金需求方有任何在股市中的资产配置,必然会被兑现,而且这种兑现很可能已经不考虑成本。

除了市场的资金影响以外,民间借贷市场如果崩盘,也会波及到部分上市公司的基本面。据统计,今年上市公司中报显示,有64家公司委托贷款170亿元。这就意味着这些上市公司也进入了民间借贷市场。如果民间借贷市场发展平稳,这些委托贷款会给上市公司带来不错的收益,而如果民间借贷市场出现问题,这些上市公司的对外放款就会面临风险,已经有数家上市公司公告了委托贷款的展期。

最糟糕的情况是,如果民间借贷危机蔓延到整个金融系统,就会导致系统性的流动性休克。当然,这种情况发生的可能性很小。目前中国政府和货币当局已经着手救助温州民间借贷市场,在加大金融支持的同时,在舆论上也给予了支持,以恢复最关键的隐形因素──信心。日前中国央行一份对民间借贷的调研报告指出,民间借贷问题夸大 致经济形势被误读。

此外,要知道现在流窜于各个市场间的资金,其投机性质是十分浓重的。这一方面体现在对暴利的渴望,一方面体现在对时间的限制。它们不可能进入一个还未看涨的股市,更不可能在这个市场里耐心十足地等待新一轮牛市。这些资金喜欢的是趋势投机,中国股市如果处于牛市中,那它们很可能毫不犹豫地进入,但它们从没想过做殉道者。

民间借贷问题事关金融稳定全局。如果这个市场出现崩盘的迹象,对中国股市的影响绝对是冲击在先,所以现在不要抱有任何乐观的期望。当然,也不能说对中国股市完全没有好处,但这种好处是相对的。如果民间借贷市场的问题逐渐暴露,不仅温州如此,鄂尔多斯如此,甚至在其他地方也是如此,这就可能推动中国的紧缩政策从局部微调转向全面放松。也就是说,货币政策反应过激或过早,可能让中国股市搭上民间借贷问题的顺风车。除此之外,我们还是希望民间借贷市场有序消化风险并安稳发展吧。

(本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。)