我好想好想你:欧洲危机全面解决方案尚未出现

来源:百度文库 编辑:八卦区 时间:2020/02/17 21:08:01
欧洲危机全面解决方案尚未出现没有综合全面的方案,没有火力十足的措施,甚至连小打小闹的措施都没有。默克尔(Angela Merkel)和萨科齐(Nicolas Sarkozy)已经在淡化市场对本周末峰会的预期,此前预计此次峰会应会像事先所承诺的那样拿出一个解决欧元区危机的全面方案。而既然德国总理和法国总统表示,他们直到下周三举行的第二次峰会上才会最终敲定方案,因此,市场预期也应对此打个大大的问号。

欧元区领导人在该问题上难以取舍也不足为奇。本周末的峰会将围绕三大议题展开:找到希腊债务问题的长效解决方案;重组欧元区银行业以应对主权违约;最大限度发挥规模4,400亿欧元(合6,060亿美元)的欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)的功效。但这三大议题的进展十分缓慢,达成解决方案前还需克服政治、宪法和经济的重重障碍。

寻找希腊债务可持续解决方案的努力至今未果,是因为遇到了两个难题:一是要避免硬违约的发生,这将会触发信用违约掉期(CDS)费率飙升以及潜在的危机蔓延失控局面;二是要确保希腊银行业仍可以从欧洲央行(European Central Bank)获得流动性,这就要求希腊增加借款以重组其银行业,并向其提供高质量的担保品,限制实际债务减值的幅度。另外一个解决办法是大规模财政转移,目前欧元区还不愿加以考虑。

银行业重组计划也存在类似的矛盾要求:一方面,该计划需要足够大的规模来重塑银行融资市场的信心;另一方面,这一规模还不能太大,以致于在促进银行业资产加速去杠杆化的同时,增加政府的财政压力。最近有消息称,新的银行压力测试将基于当前资产负债表和按市价核算的主权债券投资组合进行,而及格线为核心一级资本充足率达9%;要达到这一标准,整个银行系统需要约1,000亿欧元的注资。而即使这样也不太可能令所有人满意。

与此同时,寻找EFSF杠杆化方法的努力更是一团乱麻。首先,欧洲央行拒绝向EFSF提供贷款以扩大其资金规模;其次,赋予EFSF承保人职能、并为主权债券最初减值20%提供担保的计划面临法律方面的阻力。即使上述问题都得以克服,但投资者是否会购买得到担保的西班牙和意大利国债还不明确,因上述任何一国一旦违约,损失程度将会超过20%,而担保也变得毫无意义了。

当然,经过数月的探讨之后,欧元区领导人还是有可能忽然找到该问题的解决办法的。但直到各国领导人找到能够恢复欧元区主权债务可信度的办法之前,不会有全面的解决方案产生。重塑主权债务的可信度就需要大规模的债务减值,而法国和欧洲央行都曾适时警告称,多重违约引发的债务减值将导致危机的蔓延和进一步恶化。不过,德国政府已经排除了将债务减值成本转嫁到纳税人身上的可能性。

综上所述,采用何种方法能打破这一僵局目前还很难说。

Simon Nixon